分享人：刘昊博士

地点：经管北楼4楼公共管理系会议室

主办方：财金系

开始时间：2025年4月10日15:05

结束时间：2025年4月10日15:35

学习交流主题：政府引导基金促进了产业链整合？——基于企业并购的研究视角

交流内容简介：党的二十届三中全会强调“更好地发挥政府投资基金作用，发展耐心资本”。但政府引导基金作为地方政府优化产业布局和“基金招商”的工作抓手，可能会掺杂“GDP情节”，希望通过“引导”作用带动相关产业和产值，而这些诉求必然会影响被投企业的投资决策。本文通过手工整理我国政府引导基金的微观投资事件，并将其与2010-2022年的上市企业并购投资数据进行一一匹配，采用PSM-DID模型进行分析。研究结果表明，政府引导基金投资会显著提高企业并购投资水平，包括并购概率、并购次数和并购规模，并且主要体现为企业向产业链上下游的纵向并购，促进产业链整合，而非扩大产能的横向并购。机制分析发现，政府引导基金投资显著提升了企业长期资本、长期信贷资源可得性，在增强产业链整合的资源动员能力的同时也强化了企业外部治理环境，并没有发现政府补贴等“有形的手”是影响并购的主要原因。异质性分析发现，政府引导基金投资对企业并购的推动作用在社会资本较少的企业、位于金融发展较好、市场化水平较高、创业活力较弱以及政府资本招商需求和关注更高的地区企业中显著更大。进一步研究发现，政府引导基金投资并没有引发企业套利式并购，而是进一步提升企业与产业链上下游之间的协作运营效率。本文研究丰富了政府与社会资本合作投资的微观经济效应，同时也为政府引导基金更好地引导地方产业转型升级、推动产业链整合提供了政策启示。

分享人简介：刘昊，厦门大学金融系在读博士生。目前已在《金融研究》、《中国工业经济》等期刊发表学术文章；另有多篇工作论文在《管理世界》、《经济研究》、《Journal of Comparative Economics》等国内外期刊返修中。